كان للتحركات الحادة لهذا العام في أسعار الفائدة وأسعار السلع تأثير كبير على أسواق العملات. كان أداء الدولار الأمريكي وبعض الأسواق الناشئة قويا في حين تراجع الجنيه الإسترليني واليورو.
لتهيئة المشهد ، دعنا نعيد عقولنا إلى مارس 2020. مع ضرب كوفيد الشواطئ الأوروبية وهزت المخاوف من الإغلاق الاقتصادي الكامل الأسواق المالية, رأينا تزايدا على الدولار الأمريكي, مع انخفاض جميع العملات الرئيسية بشكل كبير مقابل الدولار. لكن هذا الارتفاع قصير الأجل في قيمة الدولار الأمريكي كان يمثل ذروة العملة خلال العامين المقبلين.
تسببت استجابة قوية من البنوك المركزية والحكومات في انخفاض عوائد السندات الحقيقية (عوائد صافية من التضخم) وارتفاع توقعات النمو والتضخم. كان هذا مصحوبا بتحسن كبير في معنويات السوق ، والذي يرتبط بشكل عام بانخفاض الطلب على الدولار الأمريكي. استمرت هذه البيئة حتى منتصف عام 2021 ، عندما بدأ المستثمرون في توقع العودة إلى نظام سياسة نقدية أكثر تقليدية. كانت الاقتصادات تتعافى من الوباء وكانت توقعات التضخم وعائدات السندات الحقيقية في ارتفاع. بدأ الدولار في استعادة قوته مقابل نظرائه الرئيسيين-اليورو والين والجنيه الإسترليني-وتحولت المعنويات تجاه العملة إلى إيجابية متزايدة.
تم شحن هذه الخطوة بشاحن توربيني في عام 2022 حيث أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيرفع أسعار الفائدة بقوة أكبر بكثير مما كانت الأسواق تتوقعه في بداية العام. ضعف الجنيه الإسترليني واليورو بشكل هادف ، في حين فقدت عملات الملاذ الآمن التقليدية مثل الفرنك السويسري والين الياباني قيمتها أيضا حيث فشلت بنوكها المركزية في مواكبة الاحتياطي الفيدرالي. وعلى النقيض من ذلك ، فإن عملات المنتجين الرئيسيين للسلع الأساسية – مثل البرازيل وجنوب أفريقيا – قد صمدت بشكل جيد ، مدعومة بارتفاع أسعار السلع الأساسية وتحسين معدلات التبادل التجاري.
الأداء السابق ليس دليلا للأداء المستقبلي. قد تنخفض قيمة الاستثمار والدخل منه وكذلك قد لا يعود المستثمرون إلى المبلغ المستثمر في الأصل.
كان ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة هذا العام ، والتي أصبحت الآن أعلى مما هي عليه في الأسواق المتقدمة الأخرى ، عاملا رئيسيا في دعم الدولار. لا يزال العائد الحقيقي على ديون الحكومة الأمريكية لمدة خمس سنوات سلبيا إلى حد ما ، لكن أسواق العملات تميل إلى الاستجابة للتغيرات ، بدلا من المستويات المطلقة. ونتيجة لذلك ، شهدنا ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي الواسع 1 بأكثر من 13 ٪ حيث ارتفع العائد الحقيقي على السندات الحكومية المرتبطة بالتضخم في الولايات المتحدة 2 بنسبة 1.6 نقطة مئوية في العام الماضي3. لا تزال العوائد الحقيقية على ديون الحكومة الألمانية والبريطانية سلبية للغاية وقد انخفضت أو ارتفعت بشكل طفيف خلال هذه الفترة ، 4 مما أضر بعملتيهما.
ارتفع الدولار الأمريكي تماشيا مع أسعار الفائدة الحقيقية
مؤشر الدولار الأمريكي والعائد الحكومي "الحقيقي" لمدة 5 سنوات
الأداء السابق ليس دليلا للأداء المستقبلي. قد تنخفض قيمة الاستثمار والدخل منه وكذلك قد لا يعود المستثمرون إلى المبلغ المستثمر في الأصل.
هل القيمة العادلة مهمة؟
إن الطبيعة العالمية المتزايدة لأسواق رأس المال ، جنبا إلى جنب مع زيادة تنقل المستثمرين من القطاع الخاص ، تعني أن الاستثمار عبر الحدود اليوم هو القاعدة وليس الاستثناء. تعتبر تحركات أسعار الصرف مخاطرة مهمة يجب مراعاتها عند الاستثمار في الأصول المقومة بعملات أخرى.
مثل الأسهم والسندات ، فإن العملات لها "قيمة عادلة" تعمل كمرساة على المدى الطويل. لكن "القيمة العادلة" للعملة ليست ثابتة - فهي تتطور بمرور الوقت ، مدفوعة بشكل أساسي بعاملين: أسعار الفائدة الحقيقية والتضخم. بشكل عام ، ترى الدولة ذات التضخم المرتفع باستمرار وأسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة أن القيمة العادلة لعملتها تنخفض بمرور الوقت. ومع ذلك ، فإن القسط أو الخصم على "القيمة العادلة" له تأثير ضئيل على تحركات أسعار الصرف قصيرة الأجل ، والتي تدفعها أكثر التغيرات في أسعار الفائدة ، وعوائد السندات ، والرغبة في المخاطرة بشكل عام ، والمشاعر ، وتحديد المواقع. تصبح "القيمة العادلة" أكثر أهمية في أوقات التشويه الشديد. عندما تصبح العملة رخيصة جدا أو باهظة الثمن ، فإن خطر التدخل السياسي يرتفع وهذا يزيد من خطر التحركات الحادة في أسعار الصرف.
تنظر لجنة الاستثمار في كازينوف كابيتال في عدد من التدابير على أساس منتظم لتقييم "القيمة العادلة" للعملات الرئيسية التي نتعرض لها. يبدو أن الدولار الأمريكي باهظ الثمن في معظم المقاييس ، في حين أن الجنيه الإسترليني واليورو يبدوان رخيصين إلى حد ما. يبدو الين رخيصا جدا ، في حين أن الرنمينبي أصبح مكلفا خلال السنوات القليلة الماضية مقابل شركائه التجاريين الرئيسيين.
ما هي التوقعات؟
بالنظر إلى وتيرة ومدى ارتفاع الدولار الأمريكي ، يمكننا أن نرى الجنيه الإسترليني واليورو والعملات الأخرى تتمتع بارتداد متواضع مقابل الدولار. ومع ذلك ، نتوقع أن تظل الديناميكيات الحالية التي تدعم الدولار في اللعب لبعض الوقت. الولايات المتحدة معزولة نسبيا عن حالة عدم اليقين الناشئة عن غزو أوكرانيا. قد يعني هذا أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يتفوق في الأداء-وأن التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة يبدأ في الانخفاض في وقت أقرب مما هو عليه في المملكة المتحدة أو منطقة اليورو. مع استمرار ارتفاع الأجور والإيجارات بسرعة أكبر مما يود بنك الاحتياطي الفيدرالي ، لا يزال من المرجح أن ترتفع أسعار الفائدة. يشير هذا المزيج إلى أن أسعار الفائدة الأمريكية الحقيقية ستستمر في الارتفاع.
قد يأتي التغيير الأكثر دراماتيكية في التوقعات من تسوية تفاوضية بين روسيا وأوكرانيا ، إذا أسفرت عن تخفيف العقوبات على صادرات الطاقة والغذاء الروسية. وهذا من شأنه أن يشهد ذروة التضخم العالمي ويعزز الثقة ، وكلاهما يقوض الجاذبية النسبية للدولار الأمريكي. للأسف ، يبدو من غير المرجح أن يتحقق هذا في أي وقت قريب نظرا لأن أيا من الجانبين ليس في وضع يسمح له بالادعاء بأنه حقق الحد الأدنى من أهدافه الاستراتيجية.
قد نرى أيضا ضعفا في الدولار إذا كان النمو في الولايات المتحدة أضعف من المتوقع أو إذا كان أبطأ مما هو عليه في الاقتصادات الكبرى الأخرى. وهذا من شأنه أن يتسبب في تحرك فروق أسعار الفائدة مقابل الدولار حيث يدعم بنك الاحتياطي الفيدرالي صقوره. ومع ذلك ، هناك تحذير هنا. إذا كان التباطؤ سيئا بما فيه الكفاية بحيث يؤدي إلى الركود ، فقد يستمر الدولار الأمريكي في التعزيز نتيجة لتدفقات الملاذ الآمن.
قضيتنا الأساسية هي أن فروق أسعار الفائدة ستستمر في دفع أسعار الصرف في الوقت الحالي. البنوك المركزية التي تبدو أكثر "تشددا" ستشهد ارتفاع قيمة عملاتها – أو على الأقل تثبت أنها أكثر مرونة.
ما نقوم به في المحافظ
ضمن إستراتيجياتنا الإسترليني متعددة الأصول ، لدينا حاليا تخصيص أكبر قليلا للدولار الأمريكي مما تقترحه معاييرنا-لتصل إلى حوالي 6 ٪ عبر ولايات المخاطر المختلفة. وقد ساعد هذا الأداء في عام أكثر تحديا. هذا الموقف يزيد من دفاعية محافظنا ونحن سعداء بالالتزام بها في الوقت الحالي.
هذه الرياح الخلفية للعملة للمستثمرين الذين يعتمدون على الجنيه الإسترليني هي أكثر من رياح معاكسة لمحافظ الدولار الأمريكي. ومع ذلك ، في حالتنا ، يأتي التعرض الدولي من خلال حيازات الرنمينبي وعملات الأسواق الناشئة ، والتي كان أداؤها أفضل إلى حد ما من الجنيه الإسترليني واليورو.
تشير بيانات السوق إلى أن العديد من المتداولين في وضع يسمح لهم الآن بمزيد من الارتفاع في الدولار. يحدث هذا غالبا عندما يأتي الاتجاه إلى وقفة مؤقتة على الأقل. نعتقد أن هذا قد يكون هو الحال بالنسبة للدولار الأمريكي. ومع ذلك ، نظرا للعوامل العديدة التي تدعم العملة الأمريكية ، لا نتوقع أن نرى انعكاسا كبيرا للاتجاه.
لأغراض المعلومات فقط ولا ينبغي اعتبار أي شيء في هذه المقالة/في هذه الشريحة بمثابة تقديم المشورة المالية أو الاستثمارية أو غيرها من المشورة المهنية بأي شكل من الأشكال. يجب عليك طلب المشورة المهنية لظروفك الفردية.
1 الجليد مؤشر الدولار الأمريكي ("مؤشر الدولار")
2 العائد الحقيقي على الأوراق المالية العامة المحمية من التضخم في الخزانة الأمريكية لمدة 5 سنوات
3 الفترة من 31.05.21-31.05.22
4 انخفض العائد الحقيقي على الديون المرتبطة بالتضخم الألماني التي تستحق في 26 أبريل بنسبة 0.34 ٪ إلى -2.2٪. ارتفع العائد الحقيقي على مؤشر المملكة المتحدة المرتبط بالذهب في 27 نوفمبر بنسبة 0.1 ٪ إلى -2.85%
تعليقات
إرسال تعليق